今天我主要从公司的线下和线上分析，线下对比国美，线上对比京东，看看苏宁易购所处的行业格局与市场地位。（字数有点多，发现码字很累）
大家都知道，苏宁主业有零售、金融和物流，其中零售业务现在整合成四大核心业务模块：大家电、大消费、智能数码3C和生活家居。
根据国家统计局数据显示，2018年我国社会消费品零售总
额实现38.1万亿元，较上年同比增长9%，增速较上年同期略有下降，2018年消费支出对经济增长的贡献率为76.2%，继续稳居经济增长的第一驱动力，消费市场继续保持稳定、弱复苏态势。网购和农村市场保持较快增长，2018年全国实物商品网上零售额增长25.4%；农村地区消费环境持续改善，消费潜力持续释放，2018年乡村市场消费品零售额比上年增长10.1%。我国家电市场规模由2004年1694.3亿元增至2018年8149.7亿元，CAGR达11.9%。
我们先看一下苏宁易购18年年报预告数据；
线下数据
2018年年报数据
历史线下门店数据
我们可以看到，当前公司逆势开店数还是非常快，18年末门店数净增7158家至11064家，其中定位乡镇市场的易购直营店+零售云门店到4439家，另联合大润发、欧尚等大卖场开设超市478店，苏宁仍在加速抢占线下电器消费市场。2018年公司实现线下商品销售规模1287.81亿元，同比增长10.4%
线上数据：
线上运营数据
线上持续扩展商品类目，加强社群营销，打通苏宁产业会员权益，强化产业联动。2018年公司实现线上平台商品交易规模2083.54亿元，同比增长64.45%，增速同比提升7.08个百分点，单四季度交易规模704亿元，同比增长53.1%。
物流业务
物流主要看1小时达、半日达、次日达等服务产品，2018年12月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积950万平方米，拥有快递网点27,444个，物流网络覆盖全国351个地级城市、2,858个区县城市。
截至2018年6月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套合计面积735万平方米，拥有快递网点达到23,416个，公司物流网络覆盖全国352个地级城市、2,910个区县城市。围绕供应链物流、仓配一体服务，苏宁物流社会化营业收入（不含天天快递）同比增长118.49%。为配套公司生鲜商品仓储需求，报告期内公司已在北京、上海、广州、南京等17个城市投入使用17个生鲜冷链仓。
这一块数据对比京东怎么样呢，请继续往下看
金融业务
苏宁金服C轮增资扩股
苏宁银行聚焦核心业务发展，总资产较年初增长116%。（半年报苏宁银行总资产较年初增长28%）
财务报表方面
主要的报表数据
也就是业绩稳步上升，企业的战略、实施都很好
在与阿里巴巴合作之前，苏宁易购2013、2014年的线上业务的营业收入分别为218.9亿元和225.99亿元，增速仅为17.82%。与阿里巴巴合作后，2015年苏宁易购线上业务的营收达到了402.93亿元，增速高达94.93%。即便是在随后的两年，苏宁易购在线上业务的增速也始终保持在55%以上。
净利润拆分
也就是业绩稳步上升，企业的战略、实施都很好。好了，差不多的基本情况是这样，现在我们从对比直接对看一下苏宁的数据表现：
线下对比国美
线下就看，返点+开店数，因为都是做服务，收服务费或者广告费，这块就是返点，返点越高，证明能力就越强，用返点率（收入/线下GMV）来看。
从返点率来看，品牌商对线下渠道的支持力度也是趋势向上。线下返点率在15年之前趋势向下，但最近几年返点率又开始重新上升。
返点率增速对比
新开店增速对比
开店数越多，竞争力越强，溢价越多。
苏宁连锁店服务收入
苏宁上半年连锁店服务收入5.44亿，增速高达52%，说明品牌商认可公司线下渠道推广能力。公司连锁
店服务收入在08-15年期间处于下降期，但16年线下连锁店服务收入开始增长，品牌商开始重新加大在线下渠道的投入
数据看，猜猜
苏宁的季报没有提供销售费用和管理费用的明细，所有以最近六年的年度数据来说明。
首先看人员费用，人员费用在2014年和2015年大量增加以后，2016年和2017年基本保持了平稳；租赁、装潢和水电费最近两年的占比也在不断减少，实践上2014、2015和2016年是净关店时期，但2017年净开门店51家，费用率从2016年的4.59%下降到3.64%。
说明苏宁目前的租、建、并、购、联的方式获取门店物业的策略在大量开店的情况下也不会大幅提高租金，特别是与万达和恒大等大地产商形成战略同盟，有机会以较低的价格拿到好的店面。这也从另一方面说明线下的流量现在更便宜。苏宁的广告促销费一直在增长，但幅度不是很大，今年在央视的广告就非常不错。
对比国外标杆企业沃尔玛（这是yy一下）
零售巨头的基因在于规模快速扩张的能力和与之相匹配的后台供应链的协同能力，苏宁易购同时具备互联网线上高速扩张的能力，和率先渗透低线市场的前瞻布局，能够通过多样化、多品类、多层次的业态组合抢占市场份额
线上对比京东
先看一组数据
京东
公司2018年全年实现营收4620亿元，同比+27.5%；2018Q4净收入1348亿元，同比+22.4%。全年GMV为16,768亿元，同比+29.5%；京东商城经营利润率1.6%，同比+0.2pct。“小集团，大业务”的转型，京东商城升级为零售子集团，未来将呈现京东零售、京东物流、京东数字科技三驾马车齐头并进的态势。
电商流量红利殆尽，盘活资源、发挥组织活力京东商城升级为零售子集团，未来京东将呈现京东零售、京东物流、京东数字科技三驾马车齐头并进的态势。
苏宁
2018年公司营收2453.11亿元，同比+30.53%，Q4单季度营收同比+29%；归母净利润133.2亿元，其中出售阿里股权52亿、华泰证券权益法核算5.71亿元、物流地产基金收购8.63亿元以及投资万达商管、商汤科技带来收益，扣除后预计经营性利润6-7亿元。
线上整体GMV同比+64.45%至2083.54亿元，自营继续跑赢行业，GMV同比+53.7%至1497.92亿元，Q4电商旺季单季度GMV同比+60%，为全年最高水平，增速环比提升明显（+15pct）
另外看一下下面数据，这是全国家用电器工业信息中心发布的研究数据
全渠道：2018年家电全渠道中苏宁占比最高，为22.1%，领先京东8.0pct
线下：2018年苏宁以17.5%市占率居首，领先国美8.5pct
线上：京东以38.9%市占率居首，苏宁以30.1%次之，天猫为24.9%
现在看点，线上，最近这几年，三四线城市是家电市场占比快速提升（这点从苏宁公布的年报预告数据可以得到验证）
毛利对比
苏宁自建仓库居多，京东则以租赁为主，租金成本持续处在上升通道，这一点是京东的痛点
苏宁周转率：提高证明运营能力提升
苏宁与阿里系电商流量的重合度高，2016年苏宁与阿里共同投资10亿元设立猫宁电商，其中苏宁持股51%，负责运营苏宁易购天猫旗舰店等，2016-2018年双11单店GMV均蝉联第一。阿里圈内百联、大润发、三江、银泰等实体渠道与苏宁线下存在较大协同空间。阿里旗下菜鸟物流联盟能与苏宁物流在数据、仓库、优化配送方案等形成协同，并助力苏宁社会化物流布局。
最后估值方面
苏宁易购估值就比较复杂，因为有线下业务，所以不适合用市销率，因有线上电商，也不适合市盈率。
线下业务市值+线上市值+金融+物流+投资金融资产（具体的估值数据，会在下篇重点论述）
另外其实，我个人对苏宁易购的净利润不是很关心，我最关心的是营收的增长，包括线上的增速。
还有，国家正式启动新一轮家电下乡，是否还记得上一轮给整个家电行业带来几倍增速，而苏宁易购有着渠道的优势，是不是也可以收益呢？
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